Biogen paga U$S 5.600 millones por Apellis y se refuerza en enfermedades raras renales y oftalmológicas
Biogen acordó comprar Apellis Pharmaceuticals por unos U$S 5.600 millones en efectivo, incorporando los fármacos Empaveli y Syfovre y sumando una franquicia estratégica en nefrología y retina, mientras busca diversificar ingresos más allá de la esclerosis múltiple y del desempeño inicial de Leqembi en Alzheimer.
Un deal de U$S 5.600 millones con “premio” de hasta U$S 4 por acción
El acuerdo, anunciado el martes, prevé que los accionistas de Apellis reciban U$S 41 por acción en efectivo, lo que implica una prima cercana al 140% sobre el último cierre del papel. Además, podrán cobrar hasta U$S 4 adicionales por acción en pagos por hitos, vinculados a que Syfovre alcance ventas globales anuales de U$S 1.500 millones y U$S 2.000 millones entre 2027 y 2030.
La operación, que se espera cerrar en el segundo trimestre, se financiará con una combinación de caja y nueva deuda. Biogen indicó que planea “desapalancarse por completo” hacia fines de 2027. Las acciones de Apellis llegaron a más que duplicarse en la rueda posterior al anuncio, mientras que los papeles de Biogen cedieron casi 5%, reflejando las dudas de parte del mercado sobre el nivel de prima pagada.
Rim para riñón y retina: Empaveli y Syfovre como base de crecimiento
Con la compra, Biogen se queda con Empaveli, aprobado para dos enfermedades renales raras —entre ellas la nefropatía por C3— y para un raro trastorno hematológico, y con Syfovre, autorizado para tratar la atrofia geográfica, una forma avanzada de degeneración macular seca que es una de las principales causas de ceguera.
Chris Viehbacher, CEO de Biogen, destacó que la transacción “da un punto de apoyo en enfermedad renal, brindando una base comercial con nefrólogos que puede apoyar lanzamientos futuros, incluido el fármaco renal en fase tardía felzartamab”. Analistas de BMO Capital, como Evan Seigerman, coincidieron en el encaje estratégico: “A través de la incorporación de ingresos de corto plazo de Syfovre y Empaveli, la adquisición de Apellis por parte de Biogen podría cambiar de manera significativa cómo piensan los inversores sobre el crecimiento de ingresos en el corto plazo, mientras la compañía sigue gestionando el declive en esclerosis múltiple”.
En 2025, Empaveli y Syfovre generaron ingresos combinados por unos U$S 689 millones, y ambas empresas proyectan que las ventas crecerán a tasas de “mid‑to‑high teens” (de mediados a altos dos dígitos) al menos hasta 2028.
Debate por la valuación y la “franquicia renal” como apuesta central
Si bien el consenso de mercado ve a Apellis como un “ajuste fuerte” para Biogen, varios analistas señalaron el tamaño del premio pagado como foco de preocupación. Viehbacher defendió la operación al señalar que “no creemos que mirar solo el precio de pantalla fuera realmente la referencia correcta” y añadió que “lo que realmente importa es el valor intrínseco y vemos mucho valor en esa franquicia renal en particular”.
La apuesta encaja en el reposicionamiento que el CEO viene impulsando tras la salida más lenta de lo esperado de Leqembi en Alzheimer. Bajo su gestión, Biogen ya había cerrado un acuerdo de hasta U$S 1.800 millones para adquirir Human Immunology Biosciences —dueña del candidato renal felzartamab—, y ahora suma a Apellis para construir una plataforma más amplia en enfermedad renal mediada por el sistema del complemento.
Más aire para salir de la “trampa” de la esclerosis múltiple
Biogen sigue dependiendo en buena medida de su franquicia de esclerosis múltiple, que enfrenta presión competitiva y caída gradual de ventas. La compañía informó que Spinraza, su terapia para atrofia muscular espinal, facturó U$S 1.550 millones en 2025 frente a U$S 1.570 millones en 2024, mientras compite con Evrysdi de Roche y las terapias génicas de Novartis.
En ese contexto, la compra de Apellis busca anclar un nuevo eje de crecimiento en enfermedades raras renales y oftalmológicas, segmentos de alta especialidad, barreras de entrada elevadas y tickets anuales de tratamiento en el rango de seis cifras, donde la combinación de Empaveli, Syfovre y felzartamab puede reposicionar a Biogen como uno de los jugadores relevantes en inmunología del complemento.
En un mercado global donde las grandes farmacéuticas compiten por activos de enfermedades raras con fuerte potencial de pricing y crecimiento sostenido, el desembolso de hasta U$S 5.600 millones por Apellis confirma que Biogen está dispuesta a pagar múltiplos altos para asegurarse productos comercialmente probados y una base de especialistas —nefrólogos y oftalmólogos— desde la cual relanzar su narrativa de crecimiento más allá de la esclerosis múltiple.
