Revisión estratégica tras la mayor adquisición de Biogen desde Reata

El movimiento se inscribe en la integración de Apellis dentro del negocio de Biogen. La compañía estadounidense señaló que “ha pausado o discontinuado la financiación para la mayoría de los programas de investigación de Apellis” mientras realiza una revisión integral del portfolio heredado.

La operación por U$S 5.600 millones —equivalente a U$S 41 por acción en efectivo— fue anunciada en marzo y constituye la mayor adquisición de Biogen desde la compra de Reata Pharmaceuticals en 2023, con el objetivo de reforzar el crecimiento de corto plazo ante la caída de su franquicia de esclerosis múltiple y las ventas por debajo de lo esperado de Leqembi, su terapia para Alzheimer.

“Como parte de la integración de Apellis, Biogen está realizando una revisión exhaustiva del antiguo portfolio clínico y preclínico de Apellis para evaluar mejor el encaje estratégico”, explicó un vocero de Biogen. La empresa no detalló cuántos puestos se verán afectados ni cuáles proyectos específicos se frenan, más allá de aclarar que los recortes en investigación serán “un pequeño número” dentro de la organización.

Foco en complement: Empaveli y Syfovre como motores de crecimiento

El interés central de Biogen en la operación son Empaveli y Syfovre, dos terapias basadas en el inhibidor del complemento pegcetacoplan. Empaveli “está aprobado para dos enfermedades renales raras y un trastorno sanguíneo poco frecuente”, mientras que Syfovre “está autorizada para tratar la atrofia geográfica”, una forma avanzada de enfermedad ocular que es una de las principales causas de ceguera.

Ambos medicamentos generaron el año pasado ingresos combinados por aproximadamente U$S 689 millones y, según afirmaron las compañías al anunciar el acuerdo, “se espera que crezcan a una tasa de doble dígito medio‑alto al menos hasta 2028”.

Para Biogen, estos activos ofrecen flujo de caja inmediato y una plataforma en inmunología, nefrología y retina sobre la cual construir nuevas oportunidades, en un momento en que necesita diversificar más allá de neurología clásica.

Como parte del ajuste, Biogen “ha suspendido dos ensayos que evaluaban Empaveli en dos condiciones renales relacionadas”, según las actualizaciones publicadas este mes en la base de datos de ensayos clínicos del gobierno de EE.UU.

La decisión sugiere un enfoque más selectivo sobre en cuáles indicaciones seguir corriendo riesgo de desarrollo, concentrando recursos en las áreas de mayor retorno esperado.

Programas de Apellis bajo revisión y reordenamiento interno

Aunque los detalles aún son escasos, el mensaje de Biogen es claro: la prioridad son los productos ya comercializados. En palabras de la compañía, el objetivo es “redirigir recursos hacia Empaveli y Syfovre, las terapias aprobadas que se incorporaron a través del acuerdo”.

El resto de la cartera clínica y preclínica de Apellis —que incluía exploraciones adicionales en complement y otras aplicaciones de pegcetacoplan— quedará sujeto a la revisión de encaje estratégico, que podría derivar en más cancelaciones o en reformulaciones bajo la marca Biogen.

Al mismo tiempo, Biogen señaló que la reasignación de recursos implica “recortar una pequeña cantidad de roles dentro de la organización de investigación”, medida con la que busca ajustar estructura de costos mientras absorbe el equipo científico de Apellis.

En un mercado donde los grandes grupos farmacéuticos se disputan activos en enfermedades raras y terapias de alto valor añadido, la decisión de Biogen de pagar U$S 5.600 millones por Apellis y luego recortar la mayor parte de sus programas de investigación para concentrarse en dos productos ya rentables confirma que, al menos en el corto plazo, la prioridad está en apuntalar ingresos con complement‑inhibidores consolidados.

El desempeño de Empaveli y Syfovre en nefrología y oftalmología será clave para validar ese giro y, de paso, marcar el ritmo de nuevas apuestas de M&A en el segmento de enfermedades raras y terapias dirigidas.

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Un deal de U$S 5.600 millones con “premio” de hasta U$S 4 por acción

El acuerdo, anunciado el martes, prevé que los accionistas de Apellis reciban U$S 41 por acción en efectivo, lo que implica una prima cercana al 140% sobre el último cierre del papel. Además, podrán cobrar hasta U$S 4 adicionales por acción en pagos por hitos, vinculados a que Syfovre alcance ventas globales anuales de U$S 1.500 millones y U$S 2.000 millones entre 2027 y 2030.

La operación, que se espera cerrar en el segundo trimestre, se financiará con una combinación de caja y nueva deuda. Biogen indicó que planea “desapalancarse por completo” hacia fines de 2027. Las acciones de Apellis llegaron a más que duplicarse en la rueda posterior al anuncio, mientras que los papeles de Biogen cedieron casi 5%, reflejando las dudas de parte del mercado sobre el nivel de prima pagada.

Rim para riñón y retina: Empaveli y Syfovre como base de crecimiento

Con la compra, Biogen se queda con Empaveli, aprobado para dos enfermedades renales raras —entre ellas la nefropatía por C3— y para un raro trastorno hematológico, y con Syfovre, autorizado para tratar la atrofia geográfica, una forma avanzada de degeneración macular seca que es una de las principales causas de ceguera.

Chris Viehbacher, CEO de Biogen, destacó que la transacción “da un punto de apoyo en enfermedad renal, brindando una base comercial con nefrólogos que puede apoyar lanzamientos futuros, incluido el fármaco renal en fase tardía felzartamab”. Analistas de BMO Capital, como Evan Seigerman, coincidieron en el encaje estratégico: “A través de la incorporación de ingresos de corto plazo de Syfovre y Empaveli, la adquisición de Apellis por parte de Biogen podría cambiar de manera significativa cómo piensan los inversores sobre el crecimiento de ingresos en el corto plazo, mientras la compañía sigue gestionando el declive en esclerosis múltiple”.

En 2025, Empaveli y Syfovre generaron ingresos combinados por unos U$S 689 millones, y ambas empresas proyectan que las ventas crecerán a tasas de “mid?to?high teens” (de mediados a altos dos dígitos) al menos hasta 2028.

Debate por la valuación y la “franquicia renal” como apuesta central

Si bien el consenso de mercado ve a Apellis como un “ajuste fuerte” para Biogen, varios analistas señalaron el tamaño del premio pagado como foco de preocupación. Viehbacher defendió la operación al señalar que “no creemos que mirar solo el precio de pantalla fuera realmente la referencia correcta” y añadió que “lo que realmente importa es el valor intrínseco y vemos mucho valor en esa franquicia renal en particular”.

La apuesta encaja en el reposicionamiento que el CEO viene impulsando tras la salida más lenta de lo esperado de Leqembi en Alzheimer. Bajo su gestión, Biogen ya había cerrado un acuerdo de hasta U$S 1.800 millones para adquirir Human Immunology Biosciences —dueña del candidato renal felzartamab—, y ahora suma a Apellis para construir una plataforma más amplia en enfermedad renal mediada por el sistema del complemento.

Más aire para salir de la “trampa” de la esclerosis múltiple

Biogen sigue dependiendo en buena medida de su franquicia de esclerosis múltiple, que enfrenta presión competitiva y caída gradual de ventas. La compañía informó que Spinraza, su terapia para atrofia muscular espinal, facturó U$S 1.550 millones en 2025 frente a U$S 1.570 millones en 2024, mientras compite con Evrysdi de Roche y las terapias génicas de Novartis.

En ese contexto, la compra de Apellis busca anclar un nuevo eje de crecimiento en enfermedades raras renales y oftalmológicas, segmentos de alta especialidad, barreras de entrada elevadas y tickets anuales de tratamiento en el rango de seis cifras, donde la combinación de Empaveli, Syfovre y felzartamab puede reposicionar a Biogen como uno de los jugadores relevantes en inmunología del complemento.

En un mercado global donde las grandes farmacéuticas compiten por activos de enfermedades raras con fuerte potencial de pricing y crecimiento sostenido, el desembolso de hasta U$S 5.600 millones por Apellis confirma que Biogen está dispuesta a pagar múltiplos altos para asegurarse productos comercialmente probados y una base de especialistas —nefrólogos y oftalmólogos— desde la cual relanzar su narrativa de crecimiento más allá de la esclerosis múltiple.

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